禀报称呼 中节能太阳能股份有限公司
主体与联系债项2025年度追踪评
级禀报
被追踪债券及召募资金使用情况
主体概况
偿债环境
资产创造技艺
偿债起原与欠债均衡
外部支抓
评级论断
研究电话：+86-10-67413300 客服电话：+ 86-4008-84-4008 传真：+86-10-67413555 Email: dagongratings@dagongcredit.com
地址：北京市西城区三里河二区甲 18 号院 公司网站：www.dagongcredit.com
太阳能主体与联系债项 2025 年度追踪评级禀报
信用品级公告
DGZX-R【2025】00595
大公国外资信评估有限公司通过对中节能太阳能股份有限公司及
“太能转债”的信用景色进行追踪评级，笃定中节能太阳能股份有限
公司的主体信用品级督察 AA+，评级预测督察壮健，“太能转债”的信
用品级督察 AA+。
特此公告。
大公国外资信评估有限公司
评审委员会主任：
二〇二五年六月二旬日
太阳能主体与联系债项 2025 年度追踪评级禀报
评定品级 主要不雅点
主体信用 中节能太阳能股份有限公司（以下简称“太
追踪评级落幕 AA+ 评级预测 壮健
阳能”或“公司”）仍主要从事太阳能发电和
前次评级落幕 AA+ 评级预测 壮健
太阳能家具制造业务。追踪期内，太阳能等清
债项信用
洁能源发展仍具备雅致的战术环境，公司较早
追踪 前次 前次
债券 刊行额 年限 进入光伏电站鸿沟，仍具有一定竞争优势，2024
评级 评级 评级
简称 （亿元） （年）
落幕 落幕 期间 年，公司运营装机容量及上网电量范围不绝提
太能转债 29.50 6 AA+ AA+ 2024.10 升，仍大致取得一定的税收优惠及政府扶持，
同期大致取得控股股东在授信等方面的支抓。
主要财务数据和主义（单元：亿元、%） 但公司在建、拟建及条约收购电站范围较大，
名堂 2025.3 2024 2023 2022
异日仍面对一定资金支拨压力，太阳能家具制
总资产 498.62 489.84 472.04 465.06
造业务面对一定市集竞争风险和时期迭代风险。
扫数者权力 238.24 235.19 229.98 218.42
总有息债务 - 220.23 205.66 216.54 优势与风险热心
贸易收入 13.00 60.39 95.40 92.36
净利润 2.91 12.27 15.79 13.99
主要优势/机遇：
谋划性净现款流 0.00
毛利率 44.79 45.86 34.30 32.77 等清洁能源发展仍具备雅致的战术环境；
总资产酬报率 1.00 4.39 5.45 5.44 ? 公司是控股股东中国节能环保集团有限公司
资产欠债率 52.22 51.99 51.28 53.03
（以下简称“中国节能”）太阳能业务的唯
债务成本比率 - 48.36 47.21 49.78
一平台，较早进入光伏电站鸿沟，仍具有一
EBITDA 利 息 保
- 5.51 5.75 4.45 定竞争优势；
障倍数（倍）
谋划性净现款 ? 2024 年，公司运营装机容量及上网电量范围
流/总欠债（%） 不绝进步；
注：公司提供了 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月财务报表，致同会 ? 公司业务仍大致取得一定的税收优惠及政府
计师事务所（罕见庸碌结伙）辩认对公司 2021～2023 年财务报表进
行了三年连审和 2024 年财务报表单年审计，并均出具了表率无保留
扶持，同期大致取得控股股东在授信等方面
观点的审计禀报；公司 2025 年 1～3 月财务报表未经审计。本禀报 的支抓。
主要风险/挑战：
? 公司在建、拟建及条约收购电站范围较大，
异日仍面对一定资金支拨压力；
? 光伏行业市集竞争强烈，公司太阳能家具制
造业务面对一定市集竞争风险和时期迭代风
评级小组负责东说念主：张行行
险。
评 级 小 组 成 员 ：杜碧红
电话：010-67413300
传真：010-67413555
客服：4008-84-4008
Email：dagongratings@dagongcredit.com
金额为 77,927.29 元。 数据为 0.0003%。
太阳能主体与联系债项 2025 年度追踪评级禀报
评级模子打分表落幕
本评级禀报所依据的评级花式与模子为《电力企业信用评级花式与模子》，版块号为 PFM-DL-
评级要素 分数
要素一：资产创造技艺 5.64
（一）市集竞争力 5.81
（二）运营技艺 5.35
（三）可抓续发展技艺 1.00
要素二：偿债起原与欠债均衡 5.82
（一）偿债起原 5.92
（二）债务与成本结构 6.91
（三）保险技艺分析 5.26
（四）现款流量分析 4.81
休养项 无
基础信用品级 aa+
外部支抓 0
模子落幕 AA+
注：大公国外对上述每个主义都建树了 1～7 分，其中 1 分代表最差情形，7 分代表最好情形。
评级模子所用的数据把柄公开及公司提供贵寓整理。
最终评级落幕由评审委员会笃定，可能与上述模子落幕存在各异。
评级历史重要信息
主体评级 债项称呼 债项评级 评级期间 名堂组成员 评级花式和模子 评级禀报
电力企业信用评级方
AA+/壮健 太能转债 AA+ 2024/10/16 张行行、杜碧红 点击阅读全文
法与模子（V.5.1）
电力企业信用评级方
AA+/壮健 - AA+ 2023/08/04 贾月华、杜碧红 点击阅读全文
法（V.5.0）
太阳能主体与联系债项 2025 年度追踪评级禀报
评级禀报声明
为便于禀报使用东说念主正确交融和使用大公国外资信评估有限公司（以下简称“大公国外”）出具
的本信用评级禀报（以下简称“本禀报”），兹声明如下：
一、本禀报所载的主体信用品级仅算作大公国外对中节能太阳能股份有限公司及联系债项追踪
评级使用，未经大公国外书面痛快，本禀报及评级不雅点和评级论断不得用于其他债券的刊行等证券
业务行为。
二、评级对象或其刊行东说念主与大公国外、大公国外子公司、大公国外控股股东及其阻挡的其他机
构不存在职何影响本次评级客不雅性、孤立性、公说念性、审慎性的官方或非官方往还、劳动、利益冲
突或其他神志的关联关系。
大公国外评级东说念主员与评级交付方、评级对象或其刊行东说念主之间，不存在影响评级客不雅性、孤立性、
公说念性、审慎性的关联关系。
三、大公国外及评级名堂组推行了守法拜谒义务以及诚信义务，有充分原理保证所出具本禀报
解雇了客不雅、真确、公说念、审慎的原则。
四、本禀报的评级论断是大公国外依据合理的时期表率和评级法子作念出的孤立判断，评级观点
未因评级对象或其刊行东说念主和其他任何组织机构或个东说念主的失当影响而发生改动。
五、本禀报援用的贵寓主要由评级对象或其刊行东说念主提供或为还是崇拜对外公布的信息，联系信
息的正当性、真确性、准确性、完竣性均由评级对象或其刊行东说念主/信息公布方负责。大公国外对该部
分贵寓的正当性、真确性、准确性、完竣性和有用性不作任何昭示、示意的述说或担保。
由于评级对象或其刊行东说念主/信息公布方提供/公布的信息或贵寓存在污点（如分歧法、不真确、
不准确、不完竣及无效）而导致大公国外的评级落幕或评级禀报不准确或发生任何其他问题，大公
国外对此不承担任何背负（不管是对评级对象或其刊行东说念主或任何第三方）。
六、本禀报系大公国外基于评级对象及其他主体提供材料、先容情况作出的预测性分析，不具
有鉴证及证明功能，不组成联系决策参考及任何买入、抓有或卖出等投资提出。该预测性分析受到
材料真确性、完竣性等影响，可能与实质谋划情况、实质兑付落幕不一致。大公国外对于本禀报所
提供信息所导致的任何径直或盘曲的投资盈亏后果不承担任何背负。
七、本次评级落幕中的信用品级自本评级禀报出具之日起成效，主体信用品级有用期为 2025 年
债券信用品级有用期为受评债券存续期。在有用期限内，大公国外将把柄需要对评级对象或其刊行
东说念主进行按时或不按时追踪评级，且有权把柄后续追踪评级的论断，对评级对象作念出督察、变更或终
止信用品级的决定并实时对外公布。
八、本禀报版权属于大公国外扫数，未经授权，任何机构和个东说念主不得复制、转载、出售和发布；
如援用、刊发，须注明出处，且不得诬蔑和删改。
太阳能主体与联系债项 2025 年度追踪评级禀报
追踪评级阐明
把柄大公国外承作念的中节能太阳能股份有限公司信用评级的追踪评级安排及联系合同条件，大
公国外对评级对象的谋划和财务景色以及推行债务情况进行了信息会聚和分析，并勾搭其外部谋划
环境变化等要素，得出追踪评级论断。
本次追踪评级为按时追踪。
被追踪债券及召募资金使用情况
本次被追踪债券概况及召募资金使用情况如下表所示：
表 1 本次被追踪债券概况及召募资金使用情况（单元：亿元）
债券简称 刊行额度 债券余额 刊行期限 召募资金用途 进展情况
限制 2025 年 4 月末，公司累计使用召募
资金总和为 14.75 元（不含由保荐东说念主扣除
的保荐承销费），公司召募资金专户余额
用于光伏电站 为 294,896.75 万元。公司拟使用召募资
太能转债 29.50 29.50 ～
名堂建设 金 212,077.85 万元置换已事先参加召募
资金投资名堂的自筹资金、拟使用召募资
金 139.31 万元置换已支付的刊行用度、
拟使用暂时闲置召募资金进行现款管制。
数据起原：把柄公司提供贵寓整理
公司债券召募资金置换事先已参加募投名堂及已支付刊行用度的自筹资金的公告》，募投名堂投资
金额及事先参加金额和本次拟置换金额如下：
表2 本次被追踪债券募投名堂资金使用情况（单元：万元）
名堂筹画投 拟用召募资金 自筹资金事先
名堂称呼 拟置换金额
资总和 投资额 参加金额
察布查尔县 25 万千瓦/100 万千瓦时全钒液流电
池储能+100 万千瓦市集化并网光伏发电名堂-一 170,832.72 103,000.00 137,777.70 103,000.00
期 300MW 名堂
中节能太阳能吉木萨尔县 15 万千瓦
“光伏+储能”
一体化清洁能源示范名堂
中节能扬州真武 150MW 渔光互补光伏发电名堂 67,482.41 54,000.00 15,351.75 15,023.98
中节能关岭县普利长田 100MW 农业光伏电站名堂 44,336.74 35,000.00 22,141.44 20,375.98
中节能册亨县弼佑秧项 100MW 农业光伏电站名堂 43,256.30 32,000.00 16,711.23 16,695.63
中节能册亨县双江秧绕 100MW 农业光伏电站名堂 43,153.57 33,000.00 19,545.40 18,982.26
共计 456,627.85 295,000.00 259,044.09 212,077.85
数据起原：把柄公司提供贵寓整理
主体概况
公司成立于 1993 年 4 月，前身为重庆桐君阁股份有限公司（以下简称“桐君阁”），于 1996 年
大资产置换，向中国节能等刊行股份购买资产并召募配套资金，并于 2016 年 3 月进行工商变更，更
太阳能主体与联系债项 2025 年度追踪评级禀报
名为公司现名。此后经非公开刊行股票等事项，限制 2025 年 3 月末，公司股本为 39.18 亿元，其中
中国节能径直抓股 31.22%，通过中节能成本控股有限公司盘曲抓股 3.42%，为公司控股股东，国务
院国有资产监督管制委员会（以下简称“国务院国资委”）为公司实质阻挡东说念主。限制 2024 年末，公
司纳入团结范围的二级子公司 2 家。
追踪期内，公司治理结构未发生首要变化。股东大会是公司的权力机构，公司设董事会，对股
东大会负责。公司董事会由 9 名董事组成，其中孤立董事 3 名，设董事长 1 东说念主，不设员工董事。公
司设监事会，监事会由 3 名监事组成，设监事会主席 1 东说念主。公司司理层实行任期制和契约化管制，
设总司理 1 名，由董事会礼聘或解聘。公司分设财务管制部、名堂管制部和谋划管制部等管制部门，
大致知足公司平素管制需求。
把柄公司提供的中国东说念主民银行征信中心出具的企业信用禀报，限制 2025 年 4 月 17 日，公司本
部已结清信贷信息摘录中存在垫款账户数 53 个，短期借款存在热心类账户数 8 个，均为桐君阁产
生，资产重组后公司本部未发生不良信贷事件。限制本禀报出具日，公司在公开债券市集刊行的各
类债券均按时偿还到期本息 。
偿债环境
（一）宏不雅环境
增长，新质坐蓐力抓续发展、绿色低碳转型加速、矫正花式不断推出，成为守旧我国经济稳中有进
的蹙迫力量。2024 年我国 GDP 同比增长 5.0%，经济总量再上新台阶，初度禁绝 130 万亿元，范围稳
居大师第二位，不绝成为世界经济增长的蹙迫能源源。但同期，我国正处在经济结构休养和转型升
级的重要阶段，内需不及、预期较弱仍然是中国经济面对的主要挑战。对此，政府加大了宏不雅战术
逆周期调治力度，财政战术、货币战术和房地产战术步骤发力，有用推动了经济的壮健增长，其中
铺张市集稳当增长，铺张结构转型升级趋势显著；投资鸿沟稳步股东，制造业投资阐述引颈作用；
收支口阐扬亮眼，杀青了总量、增量、质地的都升。
效，主要经济主义阐扬雅致，为全年经济发展奠定了坚实基础。一季度国内坐蓐总值同比增长 5.4%，
显流露经济复苏的强劲能源和韧性。铺张市集抓续回暖，社会铺张品零卖总和同比增长 4.6%，铺张
结构不断优化升级，劳动铺张与高品性商品铺张增长尤为显耀，成为拉动经济增长的蹙迫引擎。投
资鸿沟阐扬正经，固定资产投资同比增长 4.2%。大范围开拓更新战术潜入实施，有用引发了制造业
投资动能，推动其保抓高速增长态势；积极财政战术靠前发力，通过扩大支拨范围、加速专项债发
行节拍等花式，为基建投资提供了坚实的资金保险。与此同期，房地产市集在战术支抓和市集建造
共同作用下，供需关系赋闲改善，行业驱动趋于稳当。外贸方面，尽管面对诸多外部压力，货品贸
易收支口总和仍杀青了 1.3%的增长，出口增长 6.9%，一方面彰显了中国在大师产业链中的竞争力，
另一方面中国对“一带通盘”沿线国度收支口增速高于举座，显流露多元化市集布局的成效。
同期，我国经济发展面对的外部环境更趋复杂严峻，国内经济抓续回升向好的基础还需进一步
巩固。4 月中央政事局会议的召开为现时经济场面把脉定向，开释了坚韧不移办好我方的事，坚韧不
部分尚未到付息日。
太阳能主体与联系债项 2025 年度追踪评级禀报
移扩大高水平对外怒放的战术导向，为壮健市集预期、推动高质地发展注入浩荡信心。异日跟着供
给侧结构性矫正的深化、新质坐蓐力的教悔壮大以及宏不雅战术超老例逆周期调治的抓续显效，我国
经济有望不绝保抓回升向好的发展态势。
（二）行业环境
能源开发企业异日业务范围或将进一步进步。
天下范围以上工业企业发电量 9.42 万亿千瓦时，天下范围以上电厂火电、水电、核电、风电、太阳
能发电量同比辩认增长 1.5%、10.7%、2.7%、11.1%和 28.2%；2024 年，全口径煤电发电量占总发电
量比重为 54.8%，同比裁汰；天下 6,000 千瓦及以上电厂发电开拓愚弄小时 3,442 小时，同比裁汰。
电装机容量 33.5 亿千瓦，同比增长 14.6%；其中，煤电 11.9 亿千瓦、同比增长 2.6%，煤电占总发
电装机容量的比重为 35.7%；非化石能源发电装机容量 19.5 亿千瓦，同比增长 23.8%，占总装机容
量比重为 58.2%，其中风电和太阳能发电累计装机达到 14.1 亿千瓦。2024 年末包括风电、太阳能发
电以及生物资发电在内的新能源发电装机达到 14.5 亿千瓦，初度高出面电装机范围，清洁能源开发
企业异日业务范围或将进一步进步。
风电、太阳能等清洁能源发展在“碳达峰”、“碳中庸”布景下仍具备雅致的战术环境，但需
不绝热心消纳及市集化往还实施等带来的影响。
跟着“碳达峰”、“碳中庸”股东，我国电力系统将朝着清洁能源所在快速发展，可再生能源为
能源建设要点，联系战术的不竭出台，仍为其发展提供雅致外部环境。2022 年，国度发展矫正委、
国度能源局印发的《“十四五”当代能源体系谋划》提到，到 2025 年非化石能源发电量比重达到 39%
傍边。2024 年 3 月，国度能源局印发《2024 年能源责任指引观点》提到，能源结构抓续优化，非化
石能源发电装机占比提高到 55%傍边，风电、太阳能发电量占天下发电量的比重达到 17%以上。稳步
股东大型风电光伏基地建设，推动海优势电基地建设，适宜有序推动海优势电向深水远岸发展。同
时抓续推动光热发电范围化发展，因地制宜加速推动分散式风电、散播式光伏发电开发。
此外我国不竭发布了触及消纳等问题的关联战术，为风电、太阳能等清洁能源行业发展提供政
策环境，但需抓续热心后续战术动态及关联问题缓解情况。2024 年，国度能源局发布的《对于作念好
新能源消纳责任保险新能源高质地发展的奉告》指出，科学笃定各地新能源愚弄率主义，部分资源
条件较好的地区可妥贴放宽新能源愚弄率主义，原则上不低于 90%，并把柄消纳场面开展年度动态评
估。2025 年，国度发展矫正委、国度能源局印发《电力系统调治技艺优化专项行径实施决策（2025—
我国景观发电上网电价不竭进入竞争电价与平价电价上网阶段，2021 年，我国新建风电、光伏
发电名堂全面杀青平价上网。2025 年，国度发改委、国度能源局聚集印发《对于深化新能源上网电
价市集化矫正促进新能源高质地发展的奉告》【发改价钱〔2025〕136 号】，标志着新能源“固定电
价”期间的扫尾，全面进入电价市集化的发展周期。抽象来看，商量到外送通说念建设及省间壁垒等
问题惩办尚需期间，景观等新能源装机的快速增长或将带来一定消纳压力；此外跟着平价上网股东
及市集化往还竞争加重，风电及光伏发电利润空间仍面对承压可能。
数据起原：中电联统计与数据中心和国度能源局，下同。
太阳能主体与联系债项 2025 年度追踪评级禀报
资产创造技艺5
公司贸易收入和毛利润同比均有所下落。
公司仍主要从事太阳能发电和太阳能家具制造业务，其他业务收入主要为“农光互补”产生的
农业收入和租出费、时期劳动费等收入，在贸易收入中占相比低。2024 年，公司贸易收入和毛利润
同比均有所下落，主如若光伏家具制造板块受光伏行业时期迭代及市集行情影响，量价都跌，同期
电力往还市集化范围扩大、平均电价下落所致；毛利率同比增长，主如若毛利率较高的太阳能发电
业务收入占比上涨所致。
分板块来看，2024 年，公司太阳能发电收入、毛利润及毛利率同比均小幅下落；太阳能家具制
造收入及毛利润同比均大幅下落，毛利率同比增长。
表 3 2022～2024 年公司贸易收入、毛利润及毛利率情况（单元：亿元、%）
名堂
金额 占比 金额 占比 金额 占比
贸易收入 60.39 100.00 95.40 100.00 92.36 100.00
太阳能发电 43.33 71.75 45.48 47.68 43.56 47.16
太阳能家具制造 16.82 27.85 49.74 52.13 48.57 52.59
其他 0.24 0.40 0.18 0.19 0.23 0.25
毛利润 27.69 100.00 32.72 100.00 30.27 100.00
太阳能发电 26.42 95.42 29.43 89.93 28.29 93.45
太阳能家具制造 1.31 4.73 3.41 10.43 2.15 7.10
其他 -0.04 -0.15 -0.12 -0.36 -0.17 -0.55
毛利率 45.86 34.30 32.77
太阳能发电 60.98 64.70 64.93
太阳能家具制造 7.80 6.87 4.42
其他 -17.42 -64.25 -71.11
数据起原：把柄公司提供贵寓整理
均较上年同期下落所致；毛利率同比小幅增长。
（一）太阳能发电
公司是控股股东中国节能太阳能业务的独一平台，较早进入光伏电站鸿沟，仍具有一定竞争优
势；2024 年，公司运营装机容量及上网电量范围不绝进步，但需热心可再生能源电价补贴战术变化
及对公司现款流和实质投资效益可能产生的影响。
公司是控股股东中国节能太阳能业务的独一平台，较早进入光伏电站鸿沟，仍具有一定竞争优
势。2024 年，公司不绝进行太阳能发电的名堂开发、建设及运营，运营装机容量及上网电量范围继
续进步；限制 2024 年末，公司运营装机容量达 6.08GW。
公司未提供 2025 年一季度谋划数据情况。
共计数各异为四舍五入所致，全文同。
太阳能主体与联系债项 2025 年度追踪评级禀报
表4 2022～2024 年公司太阳能发电业务主要谋划主义
主义称呼 2024 年 2023 年 2022 年
运营装机容量（GW） 6.08 4.67 4.35
上网电量或售电量（亿千瓦时） 69.66 65.21 59.37
平均上网电价或售电价（元/千瓦时，含税） 0.703 0.788 0.829
发电厂愚弄小时数（小时） 1,239 1,336 1,332
数据起原：把柄公司提供贵寓整理
杆电价和电价补贴，其中电价补贴占比约为 60%～80%，具体比例各省份有所不同。脱硫标杆电价由
电网公司径直支付，可于下月结算；电价补贴从可再生能源基金中拨付，结算周期大都较长。同期，
公司共计收到电费补贴 13.66 亿元，
其中国补 12.33 亿元；2024 年末尚未结算的电费补贴金额 121.93
亿元，其中国补 117.80 亿元。可再生能源补贴资金的回收将改善公司光伏电站的现款流，故意于公
司名堂建设，但同期需热心可再生能源电价补贴战术变化及对公司现款流和实质投资效益可能产生
的影响。2024 年，公司光伏机组愚弄小时数同比下落，但较天下太阳能发电开拓愚弄小时数 向上 28
小时。
限制 2024 年末，公司在建、拟建及条约收购电站范围较大，异日仍面对一定资金支拨压力，同
时，斟酌异日跟着名堂投产，公司太阳能发电量将保抓增长。
公司太阳能发电业务以太阳能光伏电站的投资运营为主，主要家具为电力。当然条件原因会使
光伏发电恶果每季度存在各异，限制 2024 年末，公司光伏电站散播于天下 24 个省、直辖市、自治
区，区域聚首性风险相对较低。公司分设 7 个电站运营大区（西中区、西北区、新疆区、华北区、
华东区、华中区和华南区）以及中节能太阳能科技（镇江）有限公司（以下简称“镇江公司”），通
过旗下名堂子公司进行太阳能光伏电站开发、运营。名堂子公司运营的聚首式光伏电站坐蓐的电力
主要销售给电网公司，散播式光伏电站主要面对结尾企业客户。公司光伏机组类型包括大地聚首式、
屋顶散播式、水面光伏电站、渔光互补、农光互补等，以聚首式为主。
表5 2022～2024 年公司装机范围运营区域散播情况（单元：兆瓦、亿千瓦时 ）
地区
运营范围 销售电量 运营范围 销售电量 运营范围 销售电量
西中区 731.80 10.39 731.80 11.18 731.80 11.52
华东区 1,289.29 14.99 1,289.29 15.35 1,284.44 15.36
华北区 870.09 6.47 599.69 6.03 597.39 8.26
西北区 984.17 14.16 889.40 15.22 669.40 11.62
华中区 647.20 5.97 517.20 5.48 417.20 4.08
新疆区 910.00 13.11 480.00 9.92 480.00 6.69
华南区 577.08 3.82 100.00 1.23 100.00 1.05
镇江公司 66.43 0.75 66.43 0.80 66.43 0.79
共计 6,076.06 69.66 4,673.81 65.21 4,346.66 59.37
数据起原：把柄公司提供贵寓整理
能源平价上网股东及多边往还市集电价占比扩大，或者异日联系税收优惠战术、法律礼貌出现变化，
数据起原：中国电力企业聚集会官网。
太阳能主体与联系债项 2025 年度追踪评级禀报
或将对公司业务产生一定不利影响。
公司抓续股东光伏电站投资建设与收购，限制 2024 年末，公司运营电站约 6.076 吉瓦、在建电
站约 2.081 吉瓦、拟建设名堂电站约 2.278 吉瓦、已签署预收购条约的电站范围约 1.679 吉瓦，合
计约 12.114 吉瓦。举座来看，限制 2024 年末，公司在建、拟建及条约收购电站范围较大，异日仍
面对一定资金支拨压力，同期，斟酌异日跟着名堂投产，公司太阳能发电量将保抓增长。
（二）太阳能家具制造
光伏行业市集竞争强烈，2024 年，公司太阳能电板和组件产量和销量均同比下落，太阳能家具
制造业务面对一定市集竞争风险和时期迭代风险。
公司太阳能家具制造业务的谋划主体主要为子公司镇江公司，主要家具为太阳能电板以及太阳
能组件。
从成本端来看，太阳能组件的主要原材料为太阳能电板，其余原材料包括基板玻璃、接线盒、
铝框、TPT 背板、EVA、硅胶、涂锡铜带等；太阳能电板主要原材料为单晶硅片，其余原材料包括正
银、铝浆、背银等。太阳能家具制造业务利润水平受上游原材料端影响较大，存在一定不笃定性。
料用度占夙昔太阳能家具制造贸易成本比重为 91.23%，比重很高。
及市集行情影响所致。由于市集变化较快，光伏坐蓐时期迭代更新，2024 年 N 型组件需求占比抓续
进步。镇江公司现存电板一、二期、组件一、二期四个车间，均只可坐蓐 P 型电板、组件家具，已
偏离市集主流需求，镇江公司 2024 年对上述资产计提固定资产减值准备 1.04 亿元。抽象来看，光
伏行业市集竞争强烈，公司太阳能家具制造业务面对一定市集竞争风险和时期迭代风险。限制 2024
年末，公司太阳能家具产能共计为 5.00GW，其中光伏高效电板年产能 1.50GW，光伏高效组件（兼容
P 型和 N 型坐蓐技艺）年产能 3.50GW。镇江公司坐蓐的组件除主要对外售售外，部分还用于公司体
系内光伏电站名堂；镇江公司坐蓐的电板主要用于镇江公司自己组件坐蓐。外售部分选拔直销的方
式进行家具销售。
表 6 2023～2024 年公司太阳能家具制造业务主要业务主义（单元：MW）
名堂
电板片 组件 电板片 组件
期末产能 1,500 3,500 1,500 3,500
销售量 64.08 2,137.33 452.87 3,967.82
坐蓐量 90.07 1,485.35 1,477.53 4,164.47
库存量 0.24 121.02 13.19 145.34
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偿债起原与欠债均衡
（一）偿债起原
数据口径为公司 2024 年年报口径。
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定挤占；销售用度占比不高；管制用度同比增长，主如若固定资产折旧费同比增多所致；研发用度
同比大幅下落，主如若太阳能制造产业链价钱下落，研发参加成本下落，加之部分在研课题处于成
果输出阶段，还未进行中试阶段西宾，故研发参加较小；财务用度同比小幅下落。同期，公司其他
收益同比大幅增长，主如若新增进项税加计抵减税额；投资收益同比大幅下落，主要为公司使用闲
置召募资金购买保本型结构性进款收益，2024 年末，公司已全部出售抓有的往还性金融资产；资产
减值耗损主要系固定资产和存货减值耗损，其中存货计提主要系 182 制品组件及 210 制品组件，固
定资产计提主要系镇江公司一期、二期电板、组件资产组和子公司中节能湖北太阳能科技有限公司
下设的两个电站名堂等；贸易利润、利润总和及净利润均同比下落，主如若由于光伏家具制造板块
受光伏行业时期迭代及市集行情影响，销量、单价均同比下落，同期电力往还市集化范围扩大、平
均电价下落所致；公司总资产酬报率及净资产收益率均小幅下落。
主如若太阳能家具销量及销售单价均较上年同期下落所致。
表7 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司收入及盈利概况（单元：亿元、%）
名堂 2025 年 1～3 月 2024 年 2023 年 2022 年
期间用度 2.14 10.38 12.18 13.63
销售用度 0.05 0.34 0.40 0.54
管制用度 0.54 3.10 2.77 2.53
研发用度 0.14 1.37 2.73 2.33
财务用度 1.41 5.57 6.28 8.23
期间用度率 16.45 17.19 12.77 14.75
其他收益 0.17 0.83 0.35 0.41
投资收益 0.00 0.21 0.52 0.29
资产减值耗损 -0.01 -1.95 -1.45 -0.40
贸易利润 3.48 15.28 18.91 16.57
利润总和 3.55 15.65 19.15 16.71
净利润 2.91 12.27 15.79 13.99
总资产酬报率 1.00 4.39 5.45 5.44
净资产收益率 1.22 5.22 6.87 6.40
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公司债务融资渠说念主要为银行等金融机构。
公司债务融资渠说念主要为银行等金融机构，对偿债起原酿成一定补充。授信方面，公司与多家
银行等金融机构保抓雅致的合营关系，限制 2024 年末，公司取得授信额度共计 460.78 亿元，剩余
额度为 254.84 亿元。债券方面，限制 2025 年 4 月 27 日，公司存续债券余额 45.81 亿元。2024 年
末，公司黑白期借款中的信用借款占比为 50.05%。另外，公司算作 A 股上市公司，径直融资渠说念通
畅，为公司业务发展提供资金保险。
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工程占相比高，异日可能面对因战术及市集环境变化，名堂停建、核销或隔断等抽象要素影响带来
的减值风险；应收账款同比有所增长，单项金额较大且聚首度较高。
总资产较 2024 年末小幅增长。
表8 2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司资产组成（单元：亿元、%）
名堂
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 11.83 2.37 19.21 3.92 24.06 5.10 45.72 9.83
应收账款 135.93 27.26 128.38 26.21 115.06 24.37 101.58 21.84
流动资产共计 151.40 30.36 150.39 30.70 161.21 34.15 181.81 39.09
固定资产 275.59 55.27 275.89 56.32 239.41 50.72 240.77 51.77
在建工程 31.74 6.37 29.06 5.93 44.92 9.52 23.48 5.05
非流动资产共计 347.22 69.64 339.45 69.30 310.83 65.85 283.26 60.91
资产所有这个词 498.62 100.00 489.84 100.00 472.04 100.00 465.06 100.00
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公司流动资产主要由货币资金和应收账款等组成。2024 年末，公司货币资金同比有所下落，受
限货币资金 0.10 亿元；应收账款范围同比有所增长，仍主要为应收售电款，客户聚首为各电网公司，
单项金额较大且聚首度较高，2024 年末，公司应收账款坏账准备期末余额 3.17 亿元，按欠款方归集
的期末余额前五名应收账款占比为 67.16%，对应坏账准备余额 1.03 亿元。2025 年 3 月末，公司货
币资金范围较 2024 年末有所下落，主如若购建资产支拨增多所致；流动资产其他主要科目较 2024
年末变化不大。
公司非流动资产主要由固定资产和在建工程等组成。2024 年末，公司以发电开拓、房屋及建筑
物等为主的固定资产同比有所增长，累计折旧期末余额 116.95 亿元；在建工程同比有所下落，主要
是跟着名堂建成转入固定资产所致。2025 年 3 月末，非流动资产主要科目较 2024 年末均变动不大。
抽象来看，公司资产组成中固定资产及在建工程占相比高，异日可能面对因战术及市集环境变化，
名堂停建、核销或隔断等抽象要素影响带来的减值风险。
从资产运营恶果来看，2024 年，公司应收账款盘活率9为 0.48 次，存货盘活率10为 13.02 次，同
比均有所下落。
限制 2024 年末 ，公司受限资产期末账面价值 94.74 亿元，占总资产比重 19.34%，占净资产比
重 40.28%，其中因电费收费权质押、反担保典质的受限应收账款 78.01 亿元。
（二）债务及成本结构
除自有资金外，公司仍主要通过长期借款等来知足名堂建设的资金需要，2024 年末，公司总负
债范围同比小幅增长，欠债结构仍以非流动欠债为主，资产欠债率同比小幅增长。2025 年 3 月末，
应收账款盘活率=贸易收入/应收账款期初期末平均余额。
存货盘活率=贸易成本/存货期初期末平均余额。
公司未提供限制 2025 年 3 月末受限资产数据。
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公司总欠债较 2024 年末小幅增长。
表9 2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司欠债情况（单元：亿元、%）
名堂
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 13.01 5.00 11.01 4.32 5.00 2.07 6.01 2.43
应对账款 22.40 8.60 22.78 8.95 25.85 10.68 18.65 7.56
一年内到期的非
流动欠债
流动欠债共计 66.06 25.37 65.25 25.62 79.63 32.90 77.78 31.54
长期借款 155.67 59.79 151.91 59.65 124.37 51.38 136.87 55.49
应对债券 16.31 6.26 16.31 6.40 20.00 8.26 15.00 6.08
非流动欠债共计 194.33 74.63 189.40 74.38 162.43 67.10 168.86 68.46
欠债共计 260.38 100.00 254.65 100.00 242.06 100.00 246.64 100.00
短期有息债务 - - 36.37 14.28 48.92 20.21 53.47 21.68
长期有息债务 - - 183.86 72.20 156.74 64.75 163.07 66.12
总有息债务 - - 220.23 86.48 205.66 84.96 216.54 87.80
资产欠债率 52.22 51.99 51.28 53.03
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公司流动负借主要由短期借款、应对账款和一年内到期的非流动欠债等组成。2024 年末，公司
短期借款同比大幅增长，主如若勾搭资金使用谋划及债务到期情况等休养所致，2024 年末均为信用
借款；应对账款同比有所下落，主如若应对采购款及工程款；一年内到期的非流动欠债同比大幅下
降，主如若一年内到期的长期借款偿还所致。2025 年 3 月末，公司短期借款随融资安排较 2024 年
末有所增长，流动欠债其他主要科目较 2024 年末均变化不大。
公司非流动负借主要由长期借款和应对债券等组成。2024 年末，公司长期借款随融资安排休养
同比有所增长；应对债券随“19 太阳 G1”及“23 太阳 GK01”偿还同比有所下落。2025 年 3 月末，
公司非流动负借主要科目较 2024 年末均变化不大。
为主。
降，期末现款及现款等价物余额对短期有息债务的躲避倍数为 0.53 倍。由于债务融资以长期借款和
期限一年以上的债券为主，有息债务以长期有息债务为主。
限制 2025 年 3 月末，公司无对外担保。
限制 2025 年 3 月末，公司无对外担保。诉讼方面，限制 2024 年末，公司及控股子公司尚未了
结的、标的涉案金额在 1,000 万元以上的诉讼、仲裁案件共 7 起，其中公司算作被告/被苦求东说念主所涉
标的金额 4,215.04 万元，占公司净资产和净利润的比例较小。
筹画第二个行权期行权增多股本；成本公积同比略有增长；未分派利润同比小幅增长，主如若盈利
公司未提供 2025 年 3 月末有息债务付息项数据及期限结构情况。
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积贮所致。2025 年 3 月末，公司扫数者权力较 2024 年末小幅增长，主要扫数者权力科目较 2024 年
末均变动不大。
表 10 2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司扫数者权力情况（单元：亿元、%）
名堂
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
股本 39.18 16.44 39.17 16.66 39.09 17.00 39.09 17.90
成本公积 118.65 49.80 118.63 50.44 118.29 51.44 118.10 54.07
未分派利润 74.83 31.41 71.94 30.59 68.34 29.72 58.26 26.67
扫数者权力共计 238.24 100.00 235.19 100.00 229.98 100.00 218.42 100.00
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利息的保险技艺同比均有所下落。2024 年末及 2025 年 3 月末，公司流动比率辩认为 2.30 倍和 2.29
倍，速动比率辩认为 2.29 倍和 2.27 倍。
（三）现款流
下落；投资性现款流仍为净流出；筹资性现款流仍为净流出。
营回款减少所致，谋划性净现款流对利息和欠债的保险技艺均有所下落；投资性现款流仍为净流出，
净流出范围略有增长；筹资性现款流仍为净流出，净流出范围同比大幅下落，主如若 2024 年基建项
目较多，基建借款同比增多，同期偿还债务较上年同期减少所致。
表 11 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司现款流及偿债主义情况
名堂 2025 年 1～3 月 2024 年 2023 年 2022 年
谋划性净现款流（亿元） 0.00 18.90 23.77 50.99
投资性净现款流（亿元） -9.07 -21.12 -20.62 -49.21
筹资性净现款流（亿元） 1.68 -1.96 -24.62 30.12
谋划性净现款流利息保险倍数（倍） - 2.88 3.44 5.72
谋划性净现款流/流动欠债（%） 0.00 26.09 30.21 74.60
谋划性净现款流/总欠债（%） 0.00 7.61 9.73 20.59
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响，销售额及采购额均同比下落，原材料采购支付的现款下落所致；投资性现款流同比仍为净流出，
净流出范围有所扩大，主要系本期未使用闲置召募资金用于现款管制，上年同期使用闲置召募资金
进行现款管制收回本金所致；筹资性现款流同比转为净流入，主要系偿还借款同比减少所致。
金额为 77,927.29 元。
数据为 0.0012%。
数据为 0.0003%。
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外部支抓
公司算作中国节能太阳能业务的独一平台，大致取得控股股东中国节能的支抓，包括为公司授
信借款等；公司业务受益于国度对可再生能源行业在优先消纳、各项税收优惠战术及用度摊销机制
等方面的支抓，仍大致取得一定的税收优惠及政府扶持。
公司控股股东中国节能所以节能减排、环境保护为主业的中央企业，公司算作中国节能太阳能
业务的独一平台，大致取得控股股东中国节能的支抓，包括为公司授信借款等。限制 2024 年末，中
节能财务有限公司为公司提供的授信额度为 70.00 亿元。
公司业务受益于国度对可再生能源行业在优先消纳、各项税收优惠战术及用度摊销机制等方面
的支抓，仍大致取得一定的税收优惠及政府扶持。税收优惠方面，镇江公司及部分其他子公司为高
新时期企业，所得税的适用税率为 15%；下属子公司的太阳能光伏发电站名堂属于国度要点扶抓的公
共基础电力名堂，享受企业所得税“三免三减半”优惠战术。子公司中节能太阳能科技霍尔果斯有
限公司 2020 年至 2024 年免征企业所得税地方共享部分。公司缔造在中西部的太阳能光伏电站子公
司，自 2021 年 1 月 1 日至 2030 年 12 月 31 日，在触及按时减免税的减半期内，不错按照 15%税率
计较的应纳税额减半纳税。下属子公司的农业光伏发电名堂从事农、林、牧、渔等名堂的所得，免
征所得税。下属部分子公司享受对微型微利企业减按 25%计较应纳税所得额，按 20%的税率交纳企业
所得税战术。此外，公司部分子公司还享受升值税及地皮使用税联系的优惠战术。
贸易外收入的政府扶持举座范围较小。
评级论断
抽象分析，大公国外督察太阳能信用品级为 AA+，评级预测督察壮健。“太能转债”信用品级维
抓 AA+。
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附件 1 公司治理
限制 2025 年 3 月末中节能太阳能股份有限公司股权结构及组织结构图
国务院国有资产监督管制委员会 天下社会保险基金理事会
%
中国节能环保集团有限公司
中节能成本控股有限公司
中节能太阳能股份有限公司
贵寓起原：把柄公司提供贵寓整理
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附件 2 中节能太阳能股份有限公司主要财务主义16
（单元：万元）
名堂 2024 年 2022 年
（未经审计） （追思休养）
货币资金 118,305 192,145 240,647 457,243
应收账款 1,359,337 1,283,810 1,150,581 1,015,809
固定资产 2,755,919 2,758,910 2,394,052 2,407,674
资产所有这个词 4,986,232 4,898,387 4,720,377 4,650,610
短期借款 130,141 110,053 50,037 60,050
长期借款 1,556,707 1,519,057 1,243,659 1,368,725
欠债共计 2,603,832 2,546,520 2,420,602 2,466,394
股本 391,780 391,713 390,923 390,923
扫数者权力共计 2,382,400 2,351,867 2,299,775 2,184,216
贸易收入 130,045 603,910 954,040 923,638
净利润 29,130 122,746 157,944 139,864
谋划行为产生的现款流量净额 8 188,983 237,740 509,853
投资行为产生的现款流量净额 -90,695 -211,249 -206,174 -492,059
筹资行为产生的现款流量净额 16,809 -19,582 -246,201 301,191
毛利率（%） 44.79 45.86 34.30 32.77
贸易利润率（%） 26.74 25.29 19.83 17.94
总资产酬报率（%） 1.00 4.39 5.45 5.44
净资产收益率（%） 1.22 5.22 6.87 6.40
资产欠债率（%） 52.22 51.99 51.28 53.03
债务成本比率（%） - 48.36 47.21 49.78
流动比率(倍) 2.29 2.30 2.02 2.34
速动比率(倍) 2.27 2.29 1.99 2.30
存货盘活天数(天) 17.38 24.04 17.21 13.36
应收账款盘活天数（天） 914.62 725.59 408.74 391.08
谋划性净现款流/流动欠债（%） 0.00 26.09 30.21 74.60
谋划性净现款流/总欠债（%） 0.00 7.61 9.73 20.59
谋划性净现款流利息保险倍数(倍) - 2.88 3.44 5.72
EBIT 利息保险倍数（倍） - 3.27 3.72 2.84
EBITDA 利息保险倍数（倍） - 5.51 5.75 4.45
现款回笼率（%） 42.63 75.92 67.31 79.55
担保比率（%） 0.00 0.00 - -
公司未提供 2025 年一季度成本化利息数据。
数据为 0.0012%。
数据为 0.0003%。
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附件 3 主要主义的计较公式
主义称呼 计较公式
毛利率（%） （1－贸易成本/贸易收入）× 100%
EBIT 利润总和＋计入财务用度的利息支拨
EBITDA EBIT＋折旧＋摊销
EBITDA 利润率（%） EBITDA/贸易收入×100%
总资产酬报率（%） EBIT/年末资产总和×100%
净资产收益率（%） 净利润/年末净资产×100%
现款回笼率（%） 销售商品及提供劳务收到的现款/贸易收入×100%
资产欠债率（%） 欠债总和/资产总和×100%
债务成本比率（%） 总有息债务/（总有息债务＋扫数者权力）×100%
总有息债务 短期有息债务＋长期有息债务
短期借款＋应对单子+其他流动欠债（应对短期债券）＋ 一年内到期的非
短期有息债务
流动欠债＋其他应对款（付息项）+其他短期有息债务
长期有息债务 长期借款＋应对债券+长期应对款（付息项）+其他长期有息债务
担保比率（%） 担保余额/扫数者权力×100%
谋划性净现款流/流动欠债（%） 谋划性现款流量净额/（期初流动欠债＋期末流动欠债）/2×100%
谋划性净现款流/总欠债（%） 谋划性现款流量净额/（期初欠债总和＋期末欠债总和）/2 ×100%
存货盘活天数 360 /（贸易成本/岁首末平均存货）
应收账款盘活天数 360 /(贸易收入/岁首末平均应收账款）
流动比率 流动资产/流动欠债
速动比率 （流动资产-存货）/ 流动欠债
现款比率（%） （货币资金＋往还性金融资产）/ 流动欠债×100%
净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其他收
扣非净利润
益-（贸易外收入-贸易外支拨）
可变现资产 总资产-在建工程-开发支拨-商誉-长期待摊用度-递延所得税资产
EBIT 利息保险倍数（倍） EBIT /（计入财务用度的利息支拨＋成本化利息）
EBITDA 利息保险倍数（倍） EBITDA /（计入财务用度的利息支拨＋成本化利息）
谋划性净现款流利息保险倍数（倍） 谋划性现款流量净额 /（计入财务用度的利息支拨＋成本化利息）
一季度取 90 天。
一季度取 90 天。
太阳能主体与联系债项 2025 年度追踪评级禀报
附件 4 信用品级标记和界说
信用品级 界说
AAA 偿还债务的技艺极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
AA 偿还债务的技艺很强，受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。
A 偿还债务技艺较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
BBB 偿还债务技艺一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
BB 偿还债务技艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。
B 偿还债务的技艺较大地依赖于雅致的经济环境，失约风险很高。
CCC 偿还债务的技艺十分依赖于雅致的经济环境，失约风险极高。
CC 在停业或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务。
C 不可偿还债务。
正面 存在故意要素，一般情况下，信用品级上调的可能性较大。
预测 壮健 信用景色壮健，一般情况下，信用品级休养的可能性不大。
负面 存在不利要素，一般情况下，信用品级下调的可能性较大。
注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标记进行微调，流露略高或略低于本品级。
信用品级 界说
AAA 偿还债务的技艺极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
AA 偿还债务的技艺很强，受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。
A 偿还债务技艺较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
BBB 偿还债务技艺一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
BB 偿还债务技艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。
B 偿还债务的技艺较大地依赖于雅致的经济环境，失约风险很高。
CCC 偿还债务的技艺十分依赖于雅致的经济环境，失约风险极高。
CC 在停业或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务。
C 不可偿还债务。
注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标记进行微调，流露略高或略低于本品级。
